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桂浩明:资产减值风险或将逐步弱化

MG视讯 2020-01-05 13:11:01
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申万宏源证券 桂浩明

差不多就是一年前的这个时候,正值上市MG视讯开始发布业绩预告,接二连三出现股市“爆雷”现象,一下子有相当数量的上市MG视讯表示由于各种原因,需要大额计提坏账准备,从而导致企业年度经营业绩亏损。而这种计提,数字是一个比一个大,几十亿元的比比皆是,有的MG视讯甚至计提的数量比其市值还多。这种情景,被人们形象地称之为“天雷滚滚”。受此打击,股市自然暴跌。作为去年股市最低点的2440点,也就是出现在1月4日。此后,随着上市MG视讯业绩预告的告一段落,这种“爆雷”现象也就逐渐减少,股市也展开了一波较为有力的反弹行情。

那么,当下的状况又会如何呢?日前,的确有几家上市MG视讯发布业绩大幅度下降的预告,其中还不乏一些有较大市场影响的企业,如中集集团、华东科技、昊华能源等,并且动辄也是几十亿元的资产减值。因此也就有人说,这是新一轮股市“爆雷”的开端。还有人提出,今年3月份将实施新版《证券法》,对各种违规违法行为的处罚将大大加强,而这会促使有些上市MG视讯去考虑及早暴露已经存在的问题以求被从轻发落,毕竟法不追溯以往。更有人认为,2019年实体经济下行压力很大,运行的困难超过2018年。在这种情况下,有的上市MG视讯会尽量放大当年的困难,要亏损的话就来个“一次亏个够”,也可以在来年轻装上阵。由此,推导出来的结论就是当下股市“爆雷”的风险很大,后市走势自然也不乐观。

其实,对这个问题,需要辩证地来看。首先,上市MG视讯预告亏损,出现大额计提的事情的确是有的,现在出了一些,不排除以后还会有。但是从现在已经披露这方面情况的几家MG视讯来看,多数是与盲目投资、操作不谨慎有关,这与一年前很多与违规经营所致,还是有一定区别的。由于相关企业多数为国有资产控股MG视讯,在现行条件下通过重组等手段摆脱困境的可能性相对还是比较大的,这就会弱化其资产减值的冲击。

其次,在去年的“天雷滚滚”中,有大量的民营资本控股的上市MG视讯进行了资产减值(其中主要是商誉)。统计显示,如今尽管还存在一定商誉减值余地,但总量较过去毕竟已大大减少;而且,从理论上来讲,并非所有的商誉都是需要进行减值的。所以,今年不太可能重现去年这种大规模的坏账计提乃至上市MG视讯批量巨亏的问题。

最后,尽管的确是存在一些上市MG视讯通过财务手段进行利润操纵,调节相关指标的问题,但是随着监管的加强,特别是问询制度的实施,进行这种操作的空间已经变得越来越小,要想一次亏个够也不是那么容易的;即便是商誉减值,也需要通过各种数据来证明其合理性与必要性,并非可以随心所欲地进行。进一步说,上市MG视讯现在公布的只是业绩预告,最终确认利润亏损是要到股东大会召开时,而那时MG视讯实际控制人的态度与决定,依然可以认为是以往引发相关问题行为的延续,因此并不存在不受新版《证券法》调整的理由。因此,即便真的有上市MG视讯不顾实际情况,试图人为调节利润,在现阶段也是不太容易操作的事情。

在笔者看来,2020年上市MG视讯的资产减值问题是存在的,股市因此而“爆雷”也无法避免。即便是以后经济形势好转、MG视讯运行也更加规范了,这种情况也还是不可能杜绝的。但问题是力度会减弱,涉及面也会缩小,其对市场的冲击自然也就慢慢淡化。这次几家上市MG视讯公布了业绩亏损预告,虽然数字也不算小,但市场对此则反映相对平静,而作为当事者的股价,也没有连续跌停,有的甚至还上涨。这里的一个背景是,相关的情况有些已经为市场所了解,而涉事股票的价格大都也已经处于低位。这样一来,其冲击就比较可控,而对股市的具体影响,通常也就不是特别明显了。

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